Несмотря на рост расходов бюджета, сокращение экспортных доходов и опережающий рост зарплат, ЦБ не будет повышать ключевую ставку, считают эксперты. Впервые за два года она может остаться неизменной три заседания подряд.

На заседании 10 февраля совет директоров Банка России оставит ключевую ставку на уровне 7,5%, следует из консенсус-прогноза Bloomberg и аналитиков, который изучил РБК. Все восемь экономистов, участвовавшие в опросе агентства, ожидают от российского регулятора сохранения текущей ставки на уровне 7,5%. Аналогичного мнения придерживаются и пять из шести экспертов, опрошенных РБК.

Затянувшаяся пауза

Последний раз Банк России изменил ключевую ставку в сентябре 2022 года, снизив ее с 8 до 7,5%. На следующих двух заседаниях в октябре и декабре регулятор сохранял ее на прежнем уровне. ЦБ не так часто удерживает ставку без изменений более двух заседаний подряд: в последний раз это происходило в 2020–2021 годах. В течение нескольких месяцев после начала пандемии регулятор снизил ставку с 6,25% до исторического минимума в 4,25% (к июлю 2020 года), затем удерживал ее на этом уровне четыре заседания подряд — до марта 2021 года, после чего перешел к ужесточению денежно-кредитной политики.

Впрочем, на заседании будет обсуждаться и вариант повышения ставки на 50 б.п., допускает главный экономист инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин. Но, по его мнению, это не основной вариант. Главный макроэкономист "Ингосстрах-Инвестиций" Антон Прокудин, наоборот, полагает, что, выбирая между повышением до 8% и сохранением 7,5%, регулятор отдаст предпочтение ужесточению политики из-за увеличения дефицита бюджета по итогам 2022 года и ухудшения прогноза по дефициту на 2023 год.

Вариант сохранить ставку на уровне 7,5% будет единственным, возражает экономист по России в Bloomberg Economics Александр Исаков: "Обсуждения будут главным образом касаться того, какой сигнал дать по средней ставке в этом году". По его мнению, ЦБ сузит диапазон средней ключевой ставки до 7–8% (в октябре было 6,5–8,5%).

Независимый аналитик Виктор Тунев, также прогнозирующий сохранение ставки, ожидает от Банка России "ястребиной" риторики. В сообщении регулятора может появиться информация о рассмотрении возможного повышения на февральском заседании, допускает он. "Банк России или ужесточит сигнал и прямо в пресс-релизе напишет, что в этом году может понадобиться повышение ставки, или пока сохранит нейтральный сигнал на ближайшие заседания, но еще больше ужесточит риторику с намеком на вероятное повышение ставки позднее в этом году", — согласен главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Как будут учитываться инфляционные ожидания и необоснованный рост зарплат

Снижение ставки преждевременно с учетом рисков роста инфляции во втором полугодии, отмечает главный аналитик ПСБ Денис Попов. Сейчас, несмотря на ускорение недельной инфляции с 0,14 до 0,21% (данные Росстата с 17 по 23 января), она не отклонилась от прогноза, что дает ЦБ основания не менять ключевую ставку.

Одновременно улучшились инфляционные ожидания населения, на которые также обращает внимание регулятор. Согласно последнему опросу "инФОМ", проведенному по заказу ЦБ, в январе инфляционные ожидания снизились с 12,1 до 11,6%. Васильев полагает, что это произошло вслед за замедлением фактической инфляции, которое наблюдалось в декабре и после январских праздников. По оценке эксперта, по итогам января она может составить 11,5% годовых, а по итогам февраля — 11%. Ее уменьшение вновь спровоцирует снижение инфляционных ожиданий населения, считает Васильев.

При этом в макроопросе Банка России, опубликованном в феврале, аналитики ухудшили свои ожидания относительно роста индекса потребительских цен с 5,8 до 6% по итогам 2023 года. Фактическая ситуация с инфляцией ухудшается, пессимистичен Прокудин, инфляционные ожидания хоть и снизились в январе, но остаются повышенными. Дополнительным проинфляционным фактором будет и рост зарплат из-за дефицита кадров, на который эксперты ЦБ указали в бюллетене "О чем говорят тренды", отметил Прокудин.

"На мой взгляд, опасения относительно роста зарплат преждевременны — во-первых, рост зарплат лишь немного превысил уровень инфляции в прошлом году, во-вторых, высокий рост зарплат в тех или иных секторах — это важный рыночный сигнал, который ускоряет перераспределение труда между секторами, то есть структурную перестройку экономики", — комментирует Исаков.

Как дефицит бюджета повлияет на решение

По итогам 2022 года дефицит бюджета составил 2,3% ВВП (3,35 трлн руб.) против 2%, которые прогнозировал министр финансов Антон Силуанов во время декабрьского заседания ЦБ. Первоначально же ожидался дефицит бюджета в 0,9% ВВП.

Неожиданное и крупное увеличение расходов бюджета — главный риск разгона инфляции и в 2023 году, констатирует Исаков. "Инфляционные оптимисты среди экономистов — те, кто ждет инфляции меньше 7%, — и пессимисты — те, кто ждет инфляции 7% и выше, — расходятся именно в этой базовой оценке: следует ли ждать, что расходы будут в пределах действующего закона о бюджете, то есть 29–30 трлн руб., или вырастут на 3–4%, до 33–35 трлн", — отмечает эксперт. В этом смысле стоит ждать сигнала от правительства, от его планов и будут зависеть ожидания насчет ключевой ставки, заключает Исаков.

В 2023 году дефицит бюджета может превысить текущий прогноз Минфина в 3,3 трлн руб., считает Васильев. В проект бюджета на нынешний год министерство закладывало цену барреля Urals в $70, но в январе средняя цена барреля, по оценке Минфина, составила $49,48. По прогнозу Васильева, среднегодовая цена будет около $55 за баррель, что приведет к повышению дефицита бюджета до 4,3 трлн руб. "ЦБ указывал, что чем мягче будет бюджетная политика, тем жестче будет монетарная политика, чтобы охладить спрос в экономике и инфляции", — напоминает эксперт.

Дефицит бюджета нельзя считать проинфляционным фактором, когда падают доходы экономики, считает Тунев. "Лучше смотреть на динамику и структуру расходов — динамика известна, расходы растут, но структура закрыта. <...> Допускаю, что часть расходов является госинвестициями и не влияет на инфляцию краткосрочно", — отмечает эксперт.

Как будет учтено эмбарго на нефть и нефтепродукты

На пресс-конференции по итогам декабря глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что в феврале регулятор планирует дать оценку последствиям нефтяного эмбарго (с 5 декабря вступили в силу потолок цен на нефть и ограничения на ее морские перевозки, с 5 февраля эмбарго затронет и нефтепродукты).

Оценка потери в экспортных доходах на фоне эмбарго будет одной из основных вводных для решения о ключевой ставке, считает Исаков. "По нашим подсчетам, Минфин соберет 7 трлн руб. нефтегазовых доходов в этом году без изменения ориентира нефтяной цены с Urals. С другой стороны, сохранение высоких уровней добычи нефти, скорее всего, заставит Банк России пересмотреть оценку сокращения ВВП в 2023 году с минус 3,5–3% до минус 1,5 — плюс 0,5%", — прогнозирует он.

Эмбарго приведет к ослаблению рубля и ускорению инфляции в будущем с лагом во времени до девяти месяцев — это один из двух важных факторов для подъема ключевой ставки, считает Прокудин.

Нефтегазовые доходы не должны в принципе влиять на решение о размере ставки, потому что в условиях действия бюджетного правила все выпадающие доходы компенсируются продажами валюты из ФНБ, рассуждает Тунев. "Пока мы видим, что эмбарго сказалось только на доходах федерального бюджета из-за привязки к очень низкому бенчмарку нефти Urals. Бенчмарк, скорее всего, не отражает реальной стоимости экспорта нефти. Объемы добычи и экспорта сохраняются выше ожиданий. Полагаю, что у Банка России пока не будет достаточно информации для оценки влияния эмбарго", — заключил эксперт.

Евразийская экономическая комиссия 3 февраля 2023 г. согласовала беспошлинный ввоз в Россию в этом году 100 000 т говядины, сообщается на сайте ЕЭК.

Решение принято по предложению России. Мера должна обеспечить сырьем производителей мясных консервов и колбасных изделий, а также стабилизировать цены на такую продукцию для потребителей, говорится в сообщении ЕЭК.

Представитель Минсельхоза России, инициировавшего льготу, говорит, что она позволит обеспечить мясопереработчиков необходимыми объемами и видами мяса.

Возможность беспошлинного ввоза была введена в 2022 г. Тогда разрешили по нулевой ставке импортировать в Россию 200 000 т говядины и 100 000 т свинины (обычные ставки – 15% и 25% соответственно). Импорт свинины в 2022 г., по оценкам Национального союза свиноводов, вырос на 53% до 17 980 т, говядины — на 1% до 289 480 т.

Решение ЕЭК было предсказуемо, поскольку регуляторы стран, входящих в ЕАЭС (РФ, Белоруссия, Казахстан, Киргизия, Армения), нацелены прежде всего на стабилизацию цен на говядину, считает руководитель Национальной мясной ассоциации Сергей Юшин. Отказ от продления квот на свинину связан со стабильной стоимостью этого мяса, считает гендиректор "ПХ "Лазаревское" Кристина Романовская.

Источник в одной из компаний, специализирующихся на выращивании крупного рогатого скота (КРС), напоминает, что инициатива изначально вводилась для стабилизации цен на продукцию мясной переработки – колбасы и сосиски. Но по итогам 2022 г. их цена выросла на 13,5% до 380 руб. за кг, а в 2023 г. может вырасти еще на 7% до 400-410 руб. за кг. Мясо КРС используется только в премиальных сегментах продукции переработки, регулировать стоимость которых для социально незащищенных категорий населения не стоит, а основная доля мяса в производстве колбас и сосисок – птица и свинина, говорит собеседник "Ведомостей".

Гендиректор Национального союза производителей говядины Роман Костюк считает, что появление альтернативной говядины на рынке не позволит нарастить собственное производство. По его словам, важен не сам объем импорта, который в масштабах общего производства минимальный, а сам сигнал, что Минсельхоз может инициировать такие предложения, решая сиюминутные вопросы с ценой.

В 2022 г. выпуск говядины во всех категориях хозяйств снизился на 3,6% до 1,58 млн т, подсчитали в агентстве EMEAT. Объем льготы формировался исходя из данных Минсельхоза о балансе производства и потребления и не окажет существенного влияния на объем производства в России, уверен представитель Минэкономразвития.

Продление льготного ввоза может привести к дальнейшему снижению инвестиционной активности в мясном скотоводстве и производстве говядины, считает Юшин. Он уточняет, что сроки окупаемости даже самых эффективных проектов превышают 10-12 лет. Чтобы вырастить теленка до оптимальных весовых кондиций даже на самых качественных кормах, потребуется от 18 до 20 месяцев. Для бройлера этот показатель составляет около 40 дней, для свиней – 175-180 дней, поясняет Юшин.

Россия сейчас обеспечена говядиной всего на 80-82%, добавляет Костюк. При этом, продолжает он, заградительные пошлины на свинину и птицу привели к тому, что российские компании смогли в течение 8-10 лет полностью обеспечить собственное потребление и даже превысить его, что сейчас и провоцирует снижение цен. Выпуск птицы в 2022 г. вырос на 4,4% до 5,1 млн т в убойном весе, свинины – на 5% до 4,2 млн т в убойном весе, подсчитали в EMEAT. С говядиной регуляторы решили пойти по другому пути, которые отпугивает инвесторов самим фактом возможного ввоза альтернативной говядины, поясняет Костюк.

Россия имеет потенциал для наращивания производства говядины как на внутреннем рынке, так и для экспорта, прежде всего в Китай, считает Юшин. Общий объем экспорта в КНР, по оценкам НМА, в 2022 г. снизился с 21 500 до 21 000 т.

Как считает Юшин, по мере восстановления мировой экономики и снижения инфляции уже в среднесрочной перспективе на глобальном рынке возникнет дефицит говядины. И тогда Россия не только упустит шанс заработать на поставках в десятки стран мира, но и будет вынуждена покупать говядину в Южной Америке, прогнозирует он.

Нарастить производство говядины в 2023 г. может помочь субсидия на выращивание бычков, которую с этого года ввел Минсельхоз, считает гендиректор Streda Consulting Алексей Груздев. По его словам, на эти цели выделили около 600 млн руб. Но механизм предоставления субсидии таков, что мерой поддержкой смогут воспользоваться далеко не все животноводы, а только специализированные откормочные фермы или те, кто самостоятельно откармливает бычков до убоя.

Вопрос предоставления тарифной льготы в 0% касается 2023 г. и является следствием падения производства говядины в 2021-2022 гг., уверяет директор ассоциации "Объединение мясопереработчиков" (АСОМП) Екатерина Лучкина. По ее словам, импорт действительно играет важную роль в компенсации дефицита мяса КРС и фактически является рычагом для сдерживания роста внутренних цен. В 2022 г. удалось избежать серьезного скачка стоимости только благодаря тарифной льготе, считает Лучкина. Производственный цикл при выращивании КРС составляет не менее 2,5-3 года и размер пошлины не способен повлиять на динамику производства говядины в России, говорит она.